金陵药业（000919.SZ）新实行的股权激励措施将对公司的健康发展产生持续的正面影响，对市场和投资者也是一个正面的信号。公司成长步伐稳定，目前的市场估值仍较合理。

　　2009年一季度，公司收入同比增长19.55%至4.86亿元；受益于证券市场回升，公司投资收益同比大幅提升，致使归属于母公司所有者的净利润同比大幅增长784.97%至4864.1万元；若扣除投资收益等非经常性损益，净利润同比则增长53.62%至3615万元；毛利率保持在24.7%，同比基本持平，三项费用率同比则略有下降，公司主业成长依然良好。


　　医药制造是公司收入的主要来源，2008年收入同比增长13.56%至15.24亿元。公司医药产品品种达160多种，由于大多数为普药，盈利能力较差，主打产品脉络宁注射剂就成了制药业务收入和利润的最主要来源。受价格不断下降的影响（从2003年的12.1元/支降价至目前的10.8元/支），近几年来，脉络宁销售收入一直都维持在4.4亿元左右。2008年实现销售收入5.15亿元，同比增长15.9%，实现了相对历史的快速增长。增长的主要原因是2006年公司开始改变自然销售模式，建立自己的产品终端销售队伍，经过一段时期的建设，从2008年开始效果逐渐体现。数据显示，脉络宁2007年销售约6200万支,2008年度销售约7100万支，同比增长了14.5%。目前，公司已经形成了100多人的销售队伍，销售主要集中在华东地区的低端市场，在一线城市的市场占有率较低。不仅如此，考虑到脉络宁作为独家品种列入基本药物目录的可能性极大以及公司目前销售费用率仅为4.86%（2009年一季度），销售向上改善的空间比较大，市场普遍认为，未来几年脉络宁的销量仍然会保持10%~15%左右的增长，而目前10.8元/支的价格相对来说已经很低，价格继续下降的可能性不大，这也意味着毛利率（从2005年的58.22%下降至2008年的44.37%）进一步下降的可能性极小，而机会一旦出现返身向上走的可能性较大。

　　医疗服务是公司增长最快的业务。受益于鼓楼医院的支持和金陵药业的企业化管理，宿迁医院改制后发展迅速，2004年收入和净利分别为4017万元、500万元；2008年收入达2.6亿元，净利润5285万元。4年内收入和净利润分别增长了6倍和10倍多，已经成为公司利润的主要来源之一。目前拥有病床600余张，未来公司计划将宿迁医院病床扩到1000张以上。预计未来几年，宿迁医院增长仍将保持稳定。

　　（深圳君亮资产管理有限公司/文）

　　Analysis报告说明

　　1.成长动能分类：是表示该股股价相对于价值趋势500整体股价在未来12至18个月的表现力量。排名1为最高，2为平均以上，3多为平均，4是平均，5为平均之下。

　　2.安全稳定指数：是结合公司的财务结构、经营和盈利状况的稳定和可预期程度、股价在过去的波动强度等因素，综合考量得出的。排名1为最高，2为平均以上，3多为平均，4是平均，5为平均之下。

　　3.市盈率：每股股价/最近过去2个季度已知的每股盈利之和+未来两个季度预测的每股盈之和。拖动市盈率：每股股价/最近过去4个季度已知的每股盈利之和。而相对市盈率，是公司市盈率与沪深300指数（或行业）市盈率相比得出。