?牐牳咴鏊偃栽谘有?，3/4月出现阶段性高点受春节因素影响，2月单月用电量出现季节性回落;而累计用电量高增速仍在延续。剔除低基数影响后的增速约为19.55%，环比有所上升。预期3月份用电增速仍将高位运行，维持在25%左右。随着基数效应的逐步淡化，3/4月份将出现阶段性高点，此后用电增速将逐步下滑，低基数效应的真正消退要到6月份左右。

?牐牭诙?产业拉动效应减弱，用电增速将趋于平稳一方面，第二产业对用电增速的贡献度已经恢复至正常水平，随着第二产业对全社会用电拉动效应的不断减弱，全社会用电增速将逐步趋于平稳。另一方面，下游行业产量创了历史新高，较2008年高峰时期产量增长了20%左右。我们认为上述行业每年的新增产量在20%左右，目前已经基本处于满产阶段，未来产量继续扩张的空间有限，增速将逐步趋缓。

?牐犖髂洗蠛堤嵘?火电利用小时2月份，西南地区持续干旱，来水严重不足。2月份，水电发电量260亿千瓦时，同比降低13.6%;水电出力减少，使得1-2月份火电发电量大幅增长26.8%。西南地区旱情仍在持续，关注西电东送电量下降，对东部沿海地区本地机组利用小时提升构成的利好。

?牐犞凶?地和电厂库存上升，电煤价格季节性回落电厂补库存告一段落，中转地和直供电厂库存大幅改善，煤价出现季节性回落。参考2010年合同煤价格上涨30-50元/吨，以及合同煤和市场煤单位热值价格之比，我们预计2010年全年市场煤价为680-700元/吨，按照市场煤价和合同煤各占50%测算，标煤价格上涨6.47—8.1%。

?牐犕蹲什呗裕好杭巯碌?刺激有限、关注个股催化剂虽然，近期市场煤价由于季节性因素消退，出现了季节性调整;但是，我们认为煤价下降对股价刺激有限，估值没有明显优势。行业趋势性上涨仍缺乏催化剂，建议关注长期成长性良好且具有催化剂的个股。建议关注:西昌电力、内蒙华电、国电电力、桂冠电力。