4季度水泥需求将保持20%左右的较高增速,但须提防在明年下半年回落的风险。受益于3 季度以来房地产开工的回暖,我们预计4 季度水泥产量有望达到4.5 亿吨,同比增速在20%左右,这一增速水平仍远高于过去年份中正常季度的需求增速。预计09 年全年水泥需求将达16.3 亿吨,同比增长17.6%。当前受制于房价的大幅回升,新房销量已有所回落,如果这种局面持续,明年下半年以后水泥需求增速有回落的可能。

　　水泥季节性提价有望延续至年底,但行业供给过剩因素将影响行业未来2 年的盈利前景。考虑到上半年基建项目的延续性,以及下半年新房开工阶段性释放因素可能带来的短期需求超越供给,预计4 季度中南、华东大多数地区的水泥价格将进一步提升,最终实现较8 月上涨前高出40-60 元/吨的累积涨幅,从而改善上述地区上市公司下半年的业绩表现。但从中期看,由于本轮水泥景气周期中产能扩张过快,未来两年行业整体将处于消化过剩产能的阶段。

　　玻璃行业前期大幅停减产是行业转暖的主要因素,需关注复产进度带来的不确定性。平板玻璃6-8 月产量同比增长4.2%,需求增长实现由负转正,预计进入4 季度行业需求增速将进一步升至6%以上。相较于房地产投资有所恢复的因素,玻璃行业年初部分产能的停产是促成目前较好销售及库存情况的更主要原因。随着部分生产线的复产以及销售旺季趋近尾声,我们预计玻璃价格在11 月份后将有所回落。

　　维持对行业整体“中性”的投资评级。水泥方面,我们认为股价短期表现取决于水泥价格、房地产销量可持续性以及行业结构变化带来的资产重组三因素,影响程度依次递增;从长期而言,未来两年全国水泥行业将整体处于过剩产能的消化阶段,这一阶段将较为痛苦;行业中我们仍相对看好产能扩张速度偏慢的区域,推荐海螺、塔牌、华新和冀东。玻璃方面,在停产生产线的复产进度以及太阳能领域对相关玻璃的需求尚存在一定不确定性的情况下,业绩的不确定性使当前行业估值水平仍面临偏高的压力;行业中我们相对看好产品技术壁垒较高、以及受益于建筑节能政策的深加工及特种玻璃领域,推荐南玻A。