预计医改将带动医药行业在2010-2011年保持20%左右的利润增速，而中成药这一子行业有望成为各子行业的“领头羊”。基本药物目录是影响企业利润的关键性因素。相比竞争激烈的化学药而言，拥有独家品种的中成药公司最为我们所看好。

　　子行业表现各异

　　医药行业增速适度放缓。1-8月，医药行业销售收入同比增长17.96%；利润同比增长15.48%；销售利润率为9.66%，同比微降0.17个百分点。我们认为，医药行业收入及利润同比增速下降的原因主要有两点：行业在经历了连续两年的超高速增长之后，基数已高，故同比增速则并不明显；行业增速受化学原料药这一子行业的拖累。

　　在细分子行业中，销售增速超过行业平均的子行业，依次是生物制药（增长24.97%）、中药饮片（增长24.79%）、化学制剂药（增长19.31%）和中成药（增长18.12%）。

　　利润增速超过行业平均的子行业，依次是中药饮片（增长39.3%）、生物制药（增长25%）、中成药（增长19.2%）和化学制剂药（增长18.1%）。只有化学原料药利润同比下降了5.1%，拖累了行业平均利润增幅。我们维持此前对于医改出台，医药行业的利润在未来几年内都将保持20%左右增速的判断。

　　生物制品加速发展。甲型H1N1等疾病的快速传播，将极大增加对各类生物制品，尤其是疫苗的需求，再加上生物制品收入和利润的绝对值较低，这一子行业未来有望加速发展。

　　化学药平稳发展。降价仍为化学制剂的主旋律。虽然竞争激烈，仍有少数亮点。部分品种生产厂家较少，竞争相对较为缓和。如人福科技[14.36 1.20%]的芬太尼注射剂为独家品种；新华制药[8.40 -1.18%]的葡萄糖酸锑钠注射剂、乙酰胺注射剂竞争优势明显；双鹤药业[22.66 -0.83%]的降压零片仅有黄河药业一个竞争对手；维甲酸虽生产厂家众多，但华邦制药[39.78 0.03%]在该类药品中占有绝对优势。

　　中药将成领头羊

　　在基本药物目录的307种剂型中，中成药为102种，所占比例约为33%，化学药及生物制剂为205种，占据67%的比重。虽然中成药入选基本药物目录的比例仅为1/3，但目录中的独家产品几乎均为中成药。此外，中药饮片全部进入基本药物目录，将正式进军基层医疗市场，销量有望成倍放大。

　　市场上最为关注的基本药物目录中独家品种共计26种，除芬太尼外，其余均为中成药。11家上市公司生产的中成药被遴选进入独家品种。独家品种市场优势：多数独家品种此前大部分的销售来自于城镇，进入基本药物目录后，农村基层市场将启动；作为独家品种，在基层市场几乎没有竞争，可充分享受这一巨大的“蛋糕”。