公司重获所得税全免优惠,上调盈利预测。由于公司重获所得税全免优惠,因此将2009-2013 年所得税税率假设降低为零,同时相应上调2009-2011 年EPS 为0.35、0.37、0.52 元。

　　公司积极延伸产业链,涉足内容领域,评价正面。公司增资北广传媒数字电视有限公司,持股比例提升为51%,实现控股。我们对此举评价正面:1)公司行为符合“十字发展战略”,有利于贯通数字电视产业链,实现与节目内容商的整合;2)公司账上资金充沛,有能力尝试性投资内容领域;3)从公司目前的业务规模来看,内容业务的发展运营短期内不存在影响公司业绩较大波动的风险。

　　期待公司数字电视业务更好发展。公司2009 年计划完成70 万数字电视的转换工作,目前平移工作正在顺利进行。同时,公司积极推广付费点播业务,并已取得广播电视视频点播业务许可证。我们认为,对于有线运营商而言,做好数字电视业务的运营推广和服务是立身之本,期待公司主业更快更好地发展。

　　上调公司评级为“推荐”。在当前股价(12.53 元)下,对应PE 为36、34 和24倍,处于公司历史估值的较低水平,并远低于传媒行业59 倍的平均水平;对应的EV/EBITDA 分别为15.5、12.3 和9.3 倍,2010 年将低于美国运营商的历史低值(15 倍)。我们认为,重获所得税全免优惠将直接增加公司业绩降低估值水平,成为股价短期上涨的催化剂,并为公司带来交易性机会。我们将公司评级由“中性”上调为“推荐”,在无其它较确定的催化剂情况下,给予6 个月目标价15 元,对应2010 年40 倍PE,15 倍EV/EBITDA。