郑糖期货在长假之后大多数时间以震荡调整为主，只有周一的时候借助其他大宗商品普涨的助威，拉出一根绝地长阳，可惜涨势未能持续，随后又再度陷入整理。笔者的观点是短线郑糖的反弹还存在延续可能，未必就此夭折，但中期震荡整理的周期并没有完全结束，综合来看似乎先观望一下也不是坏事。远期来看，糖价的牛市格局仍未结束，当前的调整可以定义为牛市中的中期调整。

　　本榨季未到“缺糖”时候

　　由于销售旺季已过，市场已进入消化存糖阶段，尽管广西和广东的工业库存几乎销售殆尽，与前几个榨季相比明显偏利多，但流通市场还不到用“缺糖”来定义的时候。

　　无论是期货市场和电子盘面上的糖回流到流通领域，北方甜菜糖厂开榨的新糖，抑或是中间商囤积的食糖，都或许还能应付接下来一两个月的需求。

　　而且，从目前掌握的情况来看，由于糖价高利润大，为了在开榨初期争夺一个有利的价格高点，广西主产区的糖厂反而更倾向于提前开榨，这样当前距离南方甘蔗新糖开榨的时间已经不多，这也基本确认了销售淡季中缺糖概率不是很大。

　　内盘不会缺糖，以及外盘近期再次陷入调整市，都令多头的底气多少有些不足，近期可能不会有大动作。

　　调整以偏强震荡方式进行

　　观察发现，郑糖2009年1月见底以来的这波牛市行情可以看作完全是2008年熊市行情的反向重演，两次行情的基本面完全相反，技术走势完全相反，时间几乎重合，就像镜像。

　　既然熊市周期中可以有见底盘整的阶段，那对应牛市中是不是也可以有中期调整的阶段呢？尽管这种调整的形式同样可能会以偏强震荡的走势出现。

　　具体来说，2008年一共有两轮下跌，分别是在一季度和三季度，中间夹杂一轮横盘整理，时间在二季度。2009年的上涨行情同样是两轮次，中间也夹杂一轮横盘整理，发生和持续的时间也都差不多。而且到目前为止，两轮反向镜像行情的幅度恰好也是一样的。

　　供求偏紧下长牛格局未改

　　按照笔者的估值方法，09/10榨季广西产区的现货销售均价理论上应该能够达到吨糖4450元。

　　这里将下榨季的产量按全国持平略增估计，即1260万吨，消费量考虑到淀粉糖等替代性增强的缘故保守估计为1400万吨，本榨季结转和下榨季进口几乎没有，则国家不得不放出120万吨以上的国储白糖才能恰好弥补供应缺口达到供求平衡。

　　这就告诉我们，若假设开榨初期的现货价格在4000元左右，那么下榨季广西产区的远期现货糖价高点最终将具备冲击5000元整数关口的能力，糖价远期依然看好。

　　但仅从近期来说，并不排除糖价再做一两个月的横盘震荡整理之可能，如无突发外力，近期盘整格局较难打破。考虑到对于产量情况的摸底要到接近年底时才能初见分晓，霜冻的炒作也在这个时间段或稍后，因此，投资者在静候中期震荡整理结束的同时也应该关注跨年度行情的启动可能。