叶颂涛

 

　　实际上为什么各个国家都要进行医改，医改为什么那么困难，为什么我们的医改最终宣布失败，因为医疗服务本身是有特殊性的。首先是不可选择性，第二是不可逆性，第三是信息不对称性。我们生病了必须看病，我们是没有选择的，这就是不可选择性。如果一个国家不能保证基本的看病问题，那么可能会出现不稳定第二是不可逆性。因为我们选择医疗服务的时候，不可能做了手术还退回去，吃了药还可以吐出去，这够就要会造成大部分的医疗资源都集中在城市的三甲医院当中，这也是因为不理性的看病。第三是信息不对称性。我们到了医院，就把自己交给了医生。这三个结果，导致了医改必须要做到三点，第一基本医疗必须覆盖全体国民，第二要合理分配医疗资源，第三是以人为本。各个国家都有一些相同的做法在全覆盖上，英国、德国、新加坡、美国都是全民覆盖，在分配资源方面，都是分级方面，在管理医疗机构方面都采取了一系列的政策。我们觉得市场的作用是不可磨灭的，我们看一下英国模式，大家都知道英国模式是政府主导的典型，但是就算是这样的典型，他在1991年以后也成立了医院的联合体，使医院有更多的自主性，走市场化的道路，所以市场化不能完全的否定。

 

 

　　我们根据全球市场的情况做了几个结论。第一，我们要首先很快做到全覆盖。我们看到中国政府的投入太少了。而且我们国家实际上在全覆盖方面的框架已经打起来了，像救助体系、新农合、城镇居民医疗保险制度以及补充医疗。我们的框架基本建立了。第二个结论也是比较明确的，我们国家的医改将重塑金字塔型的医疗机构我们要将来的基层医疗，就是新农合还有我们的社区医疗卫生也好，他用药的水平、量将会大幅度增加，而上游将会出现分流，特别是中等级的医院将会像高级和基层医疗机构分流。第三个问题是医院收入的补偿是最大的难题，为什么我们的医改方案一推再推，就是医院的收入补偿问题。不仅仅是国家补钱，国家补钱怎么样大医院去也是很大的问题。我们说补供方肯定是效率不高，整个国家的医疗效率不高。所以说现在大家都是倾向于既补供方也补需方。怎么样到医院手上呢？我们从图上可以看到我们历年来药品费用在降低，但是检查费用在增加。北大做的调研报告发现药费是减少了，但是检查费用上去了，这是一个问题。

 

　　我们得出这些结论以后，我们得出对医药行业影响。我们认为医改提高医药行业长期的价值。我们看到医改以后，医疗保险机构将成为很有利的谈判对象，小的企业基本上没有能力和大型的医院集团谈判，所以他们会被淘汰。从各个国家医改一段时间以后来看，他的医药行业的集中度是提高的。但是短期我们认为他增加了我们行业发展的不确定性。一个是金字塔的医疗结构，他的底部会增加，药品流通体制改革，我们认为医改的核心问题是医院的问题而不是医药的问题。但是这有可能会损害医药企业的利益。第三是医改有利于普药的销售，但是普药生产的低门槛将使企业在进入保险目录中竞争激烈。第四，我们还有一定的不确定性。

 

　　通胀对行业的影响主要集中在原料的影响，原料药受通货膨胀的影响比较大。我们前几次的涨价基本上都是供求推动的，只要供不应求就会扩产，扩产以后价格下跌，这一波涨价就结束了。但是我们这次是原料价格的上涨，在通货膨胀的情况下，每个企业都有价值重估的需求，只有那些可以涨价的企业，因为在医药企业很多企业不能涨价，只有原料药的涨价是得天独厚的。他的产品是国际化的，他的市场比较自由，所以他的涨价在医药行业中会起到领头作用。另外像中药企业当中的品牌药，也在涨价。尽管我们刚刚谈到了医改和通货膨胀对医药行业的影响，但是最终医药企业有没有投资价值，我们还是要看他能不能完成升级。

 

　　事实上我们的普通药企业和很多原料药企业，他是没有完成这样的升级的，所以我们还要进一步的观察。我们的结论是医药行业可以阶段性的超配，比如说在医改之前他可以阶段性的超配过程，下半年又会出现这样的情况，但是全年来看我们认为是标配的。从交易性机会来看，我们认为还是受益于医改或者是通胀的公司。再一个我们要关注医药行业的龙头。